L’éclat intemporel de l’or et son avenir incertain

Difficile d’imaginer que ce n’est qu’en 1971 que l’étalon-or a cessé de faire partie du système monétaire officiel mondial. Pendant des siècles, l’or a servi à garantir des monnaies et à stabiliser des économies, mais, aujourd’hui, il n’est plus rattaché au papier-monnaie. Une once d’or ne rapporte ni intérêt, ni dividende, et son stockage coûte de l’argent. On pourrait donc croire que sa valeur s’est effondrée depuis longtemps. Pourtant, l’or atteint aujourd’hui des sommets inégalés. Pourquoi?

L’attrait de l’or ne se limite pas à la protection contre l’inflation – l’or brille en période d’incertitude, comme nous avons pu l’observer ces dernières années. De fait, à la fin d’avril, son prix avait presque doublé en l’espace de cinq ans. Un actif qui connaît un essor aussi spectaculaire en si peu de temps est susceptible d’attirer l’attention. Il est important de comprendre les raisons de la hausse actuelle du prix de l’or et son incidence sur les investisseurs canadiens afin de déterminer les risques et les rendements futurs liés à la détention du métal jaune.

Attrait durable de l’or

Environ 75 % de l’or que l’on extrait aujourd’hui sert à la fabrication de bijoux. Il est également utilisé dans l’électronique, la dentisterie et la médecine, mais son principal attrait est financier.

Nombreux sont ceux qui croient que le prix de l’or et l’inflation sont interreliés, mais l’attrait de l’or va au-delà de l’inflation. Plus exactement, l’or est stimulé par l’incertitude. Depuis 1971, plusieurs périodes ont été marquées par une importante flambée du prix de l’or.

• La période de stagflation et d’inflation dans les années 1970 et au début des années 1980, alors que l’or a servi de valeur refuge.
• L’effondrement du secteur technologique en 2000 et la crise financière mondiale de 2008, pendant lesquels les titres technologiques très performants ont perdu plusieurs milliards de dollars en valeur marchande. Alors que la situation commençait à revenir à la normale, la crise financière mondiale a frappé en 2008, incitant les investisseurs à remettre en question la stabilité du système financier mondial.
• La pandémie de COVID-19, qui a entraîné un net ralentissement de la croissance du PIB mondial et d’énormes dépenses publiques destinées aux travailleurs touchés par les fermetures forcées.
• Les récentes tensions géopolitiques, de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui a suscité une réaction à l’échelle mondiale sous forme de sanctions contre la Russie, au conflit entre Israël et le Hamas, qui a fait craindre un embrasement général au Moyen-Orient.

Aujourd’hui, les banques centrales, dont celles de la Chine et de la Russie, achètent de l’or. En 2025, le président Trump a jeté les bases d’une guerre commerciale mondiale, alimentant le climat d’incertitude. Cette situation risque de plomber davantage le dollar américain en tant que valeur refuge, ce qui pourrait pousser de nombreux investisseurs à vendre leurs billets verts et à acheter de l’or.

Le marché boursier canadien se démarque

Le renchérissement de l’or s’est répercuté tout particulièrement sur le marché boursier canadien. Notre marché s’est toujours démarqué des autres marchés boursiers mondiaux, en raison de la grande place qu’y occupent les titres de sociétés d’exploitation aurifère, dont bon nombre sont peu actives au Canada.

Au cours des deux dernières années, la pondération du sous-secteur des métaux précieux au sein de l’indice composé S&P/TSX est passée d’environ 7 % à plus de 10 %. Non seulement de nombreuses sociétés d’exploitation d’or (et d’argent) ont vu le cours de leurs actions augmenter, mais en plus, de petits producteurs à coût élevé sont devenus rentables et ont fait leur entrée dans l’indice. Cela dit, la situation pourrait aisément s'inverser si l'or perdait de la valeur.

Au cours des deux dernières années, la pondération du sous-secteur des métaux précieux au sein de l’indice composé S&P/TSX est passée d’environ 7 % à plus de 10 %. Non seulement de nombreuses sociétés d’exploitation d’or (et d’argent) ont vu le cours de leurs actions augmenter, mais en plus, de petits producteurs à coût élevé sont devenus rentables et ont fait leur entrée dans l’indice. Cela dit, la situation pourrait aisément s'inverser si l'or perdait de la valeur.

Soulignons que, malgré la hausse impressionnante du prix de l’or, un placement dans des lingots d’or effectué en 1985 affiche un rendement largement inférieur à celui du marché boursier canadien, représenté par l’indice composé S&P/TSX (figure 1). Fait intéressant, l’écart de rendement entre le marché boursier canadien et le lingot d’or s’explique en grande partie par les dividendes.

Figure 1 : Évolution du lingot d’or et de l’indice composé S&P/TSX depuis 1985

Rendements total en dollars américains

Source : FactSet

Que réserve l’avenir?

Il est difficile de prédire quelle sera l’évolution du prix de l’or, car celui-ci dépendra probablement de la tournure des événements géopolitiques, en particulier la mise en œuvre des droits de douane de Trump et leurs effets sur l’économie. Si les États-Unis reviennent sur leur politique commerciale internationale agressive, surtout avec la Chine, les prix de l’or pourraient fléchir légèrement. Toutefois, une escalade de ces mesures maintiendrait les prix à un niveau élevé.

En tant qu’investisseurs, nous évitons d’acheter des marchandises physiques comme l’or. Nous analysons plutôt les sociétés qui les produisent comme nous le faisons pour toutes les autres entreprises, selon des facteurs tels que la rentabilité, la gestion, le bilan et la valorisation. Une société d’exploitation aurifère bien gérée peut réagir aux fluctuations du prix de l’or en modifiant judicieusement sa production ou en gérant ses coûts et ses dépenses en capital afin d’atténuer l’effet direct de la variabilité du prix de l’or.

Par exemple, la société canadienne Mines Agnico Eagle, qui est active dans des régions plus sûres comme l’Amérique du Nord et la Scandinavie, continue d’accroître les ressources dans ses installations tout en privilégiant une exploitation rentable de l’or. C’est une société de qualité qui se trouve justement à produire de l’or.

La hausse de l’or a été impressionnante, mais l’histoire montre que ces mouvements sont souvent suivis de longues périodes de sous-performance. D’où l’importance de ne pas se laisser emporter par la frénésie ambiante. Selon nous, il est plus judicieux – et plus rentable à long terme – d’investir dans des entreprises de grande qualité. Dans le cas de l’or, miser sur des producteurs triés sur le volet, plutôt que sur le métal lui-même, demeure une meilleure stratégie pour faire fructifier les portefeuilles.

Sources : World Gold Council et Bloomberg

 

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