Peut-onavoir trop d’une bonne chose?

• Comparaison des concentrations des marchés boursiers
• Paramètres fondamentaux et engouement
• Ce qui se profile à l’horizon

« C’est l’été, papa. Est-ce que je peux avoir un autre cornet de crème glacée? » C’est ce que ma fille de neuf ans m’a habilement demandé l’autre jour. Ma femme est toutefois rapidement intervenue, sachant que je cède facilement aux caprices de ma fille. « Tu ne penses pas que c’est trop? Elle a déjà eu deux cornets de crème glacée aujourd’hui. »

Depuis un certain temps, de nombreux participants au marché se demandent eux aussi quelle est la limite. Beaucoup se sont interrogés sur la durabilité de l’augmentation spectaculaire de la part des 10 principaux titres de l’indice S&P 500 au cours des dernières années. Certains de ces grands titres finiront-ils par fondre comme crème glacée au soleil?

La presse financière regorge de nouvelles comparant cette situation à la bulle technologique des années 2000. D’autres l’ont comparée à l’engouement suscité par les 50 grands titres du début des années 1970, qui ont fini par s’effondrer. Quoi qu’il en soit, les principaux titres actuels ont poursuivi leur ascension jusqu’à la présente période de publication des résultats, au cours de laquelle bon nombre d’entre eux ont déçu face aux attentes toujours plus élevées.

Le moment est-il venu de quitter le navire? Peut-être, peut-être pas. Après tout, contrairement à ce qui s’est passé lors de l’éclatement de la bulle techno dans les années 2000 alors que des entreprises non rentables avaient atteint des sommets vertigineux, dopées par des thèses largement répandues, de nombreuses grandes entreprises génèrent actuellement des flux de trésorerie disponibles considérables et présentent un taux de rendement élevé, un bilan impeccable et d’importantes possibilités de réinvestissement. L’essentiel est que les investisseurs continuent d’analyser rigoureusement les paramètres fondamentaux et prennent des décisions en conséquence plutôt qu’en fonction des opinions qui circulent.

Comparaison des concentrations des marchés boursiers

La circonspection et la diversité des opinions sont essentielles à la prospérité d’un marché. Même si nous respectons la prudence des nombreux participants au marché qui nous posent des questions difficiles, nous estimons que certains arguments avancés sont chargés d’informations sélectives et ne se concentrent pas assez sur les paramètres fondamentaux.

Par exemple, en raison de la concentration croissante des principaux titres sur les marchés américains (surtout l’indice S&P 500), bon nombre d’analystes jugent que la diversification est de mise, car les investisseurs pourraient prendre un risque excessif en misant sur un petit nombre de sociétés très performantes. Pourtant, on a tendance à oublier que les marchés américains sont nettement plus diversifiés que la plupart des autres marchés dans le monde, où la concentration des 10 principaux titres est beaucoup plus élevée (figure 1).

Figure 1 : Concentration des plus grands marchés boursiers mondiaux, 2023

Sources : FactSet et Counterpoint Global

Paramètres fondamentaux et engouement

En tant qu’investisseurs à long terme privilégiant la recherche, nous axons notre analyse sur l’entreprise et sa viabilité plutôt que sur les opinions qui circulent sur un marché. Lorsque nous comparons la situation actuelle à celle d’une période antérieure, nous nous efforçons de comprendre la situation dans son ensemble, avec ses nombreux détails, au lieu de nous fier à un seul point de vue fondé sur des hypothèses générales.

Prenons l’exemple des « Sept magnifiques » (Apple, Tesla, Alphabet, Amazon, Nvidia, Microsoft et Meta). Nombreux sont ceux qui comparent l’essor de ces entreprises à la bulle technologique du début des années 2000. Plutôt que d’accepter cette thèse ou de l’écarter purement et simplement, nous avons non seulement comparé le poids de ces titres dans l’indice S&P 500, mais aussi vérifié si leurs bénéfices et leurs valorisations justifiaient l’augmentation de leur part dans l’indice.

Récemment, Michael Mauboussin et Dan Callahan¹ de Counterpoint Global ont réalisé une analyse similaire. Selon leur analyse de la concentration du marché boursier, les 10 principaux titres de l’indice S&P 500 à la fin de 2023 représentaient 27 % de la capitalisation boursière de l’indice et ces 10 sociétés réalisaient 69 % des profits économiques totaux de toutes les sociétés de ce même indice. Les investisseurs doivent faire preuve de discernement et déterminer quelle est la juste pondération des sociétés qui contribuent à une part aussi importante des profits économiques totaux de l’indice.

Ce qui se profile à l’horizon

Il est toujours difficile de savoir avec précision ce qui se profile à l’horizon, car l’avenir est fondamentalement imprévisible. Qui peut prétendre que les empereurs d’aujourd’hui ne seront pas détrônés demain? Google, par exemple, livre actuellement son combat le plus difficile depuis le lancement des robots conversationnels, des assistants virtuels et des recherches basés sur l’intelligence artificielle. La société peut-elle conserver son avantage sur un marché de la technologie de plus en plus compétitif?

C’est en répondant à ces questions et à d’autres qu’il est utile d’avoir un processus de placement qui a fait ses preuves. Nous évaluons chaque occasion de placement en fonction des paramètres fondamentaux de la société et du rapport entre le risque et le rendement qu’elle offre. Lorsque nous dénichons une société dont le rapport risque-rendement est attrayant, nous n’hésitons pas à aller à contre-courant et à y investir, indépendamment des opinions qui circulent, que la société soit « magnifique » ou non.

Alors, peut-on avoir trop d’une bonne chose? Ma fille vous dirait que non, mais en tant qu’investisseurs, nous devons éviter de nous fier aux thèses largement répandues et agir de manière objective en nous basant sur les paramètres fondamentaux sous-jacents de la société et non sur sa pondération au sein de l’indice.

Sources : Morgan Stanely, FactSet et Counterpoint Global

¹ Stock market concentration: how much is too much?, article publié par Morgan Stanley le 4 juin 2024

Les informations présentées ici sont uniquement destinées à la discussion et à l'illustration et ne constituent pas une recommandation ou une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente de titres. Les opinions exprimées le sont à la date indiquée, sur la base des informations disponibles à ce moment-là, et peuvent changer en fonction des conditions du marché et autres. Sauf indication contraire, les opinions exprimées sont celles des auteurs et pas nécessairement celles de CWB Gestion de patrimoine ou de ses sociétés affiliées. CWB Gestion de patrimoine n'assume aucune obligation de mise à jour de ces informations. Les décisions de placement devraient être fondées sur les objectifs, l'horizon temporel et la tolérance au risque d'une personne. Le présent document vise à fournir des renseignements d’ordre général aux investisseurs admissibles ou qualifiés, ou à leurs conseillers, et ne constitue, ni ne doit être interprété comme constituant, en aucune circonstance un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne de titres de fonds en gestion commune offerts par CWB Gestion de patrimoine. Une telle offre ou sollicitation ne peut être faite qu’au moment où un investisseur admissible ou qualifié, dans un territoire où la loi le permet, reçoit une notice d’offre confidentielle ou un autre document d’offre, selon le cas, relativement au fonds en gestion commune pertinent. Rien dans ce contenu ne doit être considéré comme un conseil juridique ou fiscal et nous vous encourageons à consulter votre propre avocat, comptable ou autre conseiller avant de prendre toute décision financière. Les rendements cotés ne doivent pas être interprétés comme un montant qu'un investisseur recevrait du Fonds et sont susceptibles de changer. Les investisseurs devraient consulter leur conseiller financier avant de décider si les fonds communs de placement constituent un investissement qui leur convient. Les placements en fonds communs peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d'autres dépenses.

Veuillez lire le prospectus, qui contient des renseignements détaillés sur les placements, avant d'investir. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur change fréquemment et le rendement passé peut ne pas se répéter. CWB Gestion de patrimoine fait appel à des tiers pour fournir certaines données utilisées pour produire ce rapport. Nous croyons que ces données sont exactes, mais nous ne pouvons en garantir l'exactitude. Les frais facturés pour les services fournis par CWB Gestion de patrimoine et ses sociétés affiliées peuvent changer de temps à autre. Un préavis de 60 jours sera fourni aux clients avant tout changement.